سودآوری استراتژی مومنتوم و تاثیر حجم معاملات سهام بر آن در بورس اوراق بهادار تهران

مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار

مقاله 6، دوره 6، شماره 25، دی 1394، صفحه 107-124   

نوع مقاله: مقاله پژوهشی

چکیده

بر اساس استراتژی مومنتوم (حرکت) بازده سهام عادی در بازه های زمانی مختلف دارای رفتار خاصی می باشد و می توان با بکارگیری راهبرد سرمایه گذاری مناسب با افق زمانی مورد نظر ، بازدهی اضافی بدست آورد و این دیدگاه بر خلاف فرضیه بازار کارا است. در این پژوهش به بررسی سود آوری استراتژی مومنتوم و تأثیر حجم معاملات سهام بر آن در بورس اوراق بهادار تهران می پردازیم. جامعه آماری تمام شرکتهای فعال در بازار بورس اوراق بهادار تهران و دوره جمع آوری اطلاعات سال مالی 1387لغایت 1391 بوده است. یافته های پژوهش نشان می دهد که در اکثر راهبردهای سرمایه گذاری مومنتوم مورد آزمون ، پرتفویی که در دوره های سه ، شش ، نه و دوازده ماه گذشته بهترین عملکرد را داشته است ( برنده) در اکثر بازه های زمانی دوره نگهداری (دوره های سه ، شش ، نه و دوازده ماهه) به عملکرد بهتر خود نسبت به پرتفویی که در دوره های سه ، شش ، نه و دوازده ماه گذشته بدترین عملکرد را داشته است ( بازنده) ادامه می دهد. همچنین نتایج بدست آمده نشان می دهد بین حجم معاملات (متغیر مستقل) و میانگین بازده (متغیر وابسته) رابطه ای وجود ندارد . در حالیکه بین مازاد بازده  بازار (متغیر مستقل) و مازاد بازده  پرتفوی برنده (متغیر وابسته) رابطه معنی داری وجود دارد.

کلیدواژه‌ها

استراتژی مومنتوم؛ بازده سهام؛ کارایی بازار

مراجع

*       اسلامی بیدگلی  غلامرضا ، ﻧﺒﻮی ﭼﺎﺷﻤﯽ ﺳﯿﺪﻋﻠﯽ، ﯾﺤﯿﯽ زاده ﻓﺮ ﻣﺤﻤﻮد، اﯾﮑﺎﻧﯽ ﺻﺪﯾﻘﻪ (1389) ، "بررسی سودآوری استراتژی مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران"  ، فصلنامه مطالعات کمی در مدیریت ،تابستان ،شماره 1، ص ص 1-56 .

*       فدایی نژاد محمد اسماعیل ، صادقی  محسن (1385) ، "بررسی سودمندی استراتژیهای مومنتوم و معکوس " ، پیام مدیریت، شماره های 17 و 18 ، ص ص 31-7.

*       فلاح شمس میرفیض، عطایی یونس(1392)، "ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ ﮐﺎراﺋﯽ ﻣﻌﯿﺎرﻫﺎی اﺳﺘﺮاﺗﮋی ﺷﺘﺎب (ﻣﻮﻣﻨﺘﻮم) در اﻧﺘﺨﺎب ﭘﺮﺗﻔﻮی ﻣﻨﺎﺳﺐ" مجله ﻣﻬﻨﺪﺳﯽ ﻣﺎﻟﯽ و ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ اوراق ﺑﻬﺎدار، ص ص 109-125 

*       هاشمی عباس، میرکی فواد (1392)،" بررسی بازده مازاد بر ریسک مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران"، پژوهش حسابداری، بهار، شماره 8، ص ص 39-56.

*       هاگن ، رابرت (2004) ، ترجمه غلامرضا اسلامی بیدگلی و سایرین ، "نظریه‌های مالی نوین" ، انتشارات دانشگاه تهران.

*       Grinblatt.M., Titman,S., (1989)  ,^، Mutual fund performance : an analysis of quarterly portfolio holdings ^,,Journal of Business 62, PP. 394-415.

*       Richards , A.J., (1997) , ^، Winner-loser reversals in national stock market indices : can they be explained?^,,Journal of finance 52 (5) ,PP. 267-284.

*       Rouwenhorst. K.,(1998), ^، International momentum strategies^,,Journal of finance 53 PP. 267-284.

*       Grinblatt.M., Moskowitz.T., (1999)  ,^، Does industry explain Momentum? ^,,Journal of Financial 54, PP. 1212-1249.

*       -Jegadeesh.N., Titman.S.,(2001) ,^، Profitability of momentum strategies : an evaluation of alternative explanations^,,Journal of Financial 56, 699-720.

*       Grundy.B.D., Martin.J.S., (2001),^، Understanding the nature of risks and the sources of rewards to momentum investing^,,Review of Financial Studies 14 , PP. 29-78.

*       Shen.Q, Szakmary.A.C, Shamara.S.C, (2005) ,^، Momentum and contrarian strategies in international stock market : Further evidence^, Journal of Multinational financial management (15) , PP. 235-255.

*       Foster , K. &Kharazi , A . (2007) , "Contrarian and Momentum Returns on Iran's Tehran Stock Exchange", Journal of International Financial Markets , Instrtutions& money , 17,1-15.

*       Lim Kai Jie, Shawn ., Darius Lim, Dawel., Mak, Weijie.andPohziEn, Benjamin. (2013), “Testing the profitablitiy of a volume – Augmented Momentum Strategy in the Philippines Equity Market”, Journal of Applied Finance & Banking”, vol. 3, no. 1, 2013, 1-12.

*       Jegadeesh.N., Titman.S.,(1993) ,^، Returns to buying winners and selling losers : implications for stock market efficiency^,,Journal of Financial 48, PP. 65-91.

*       Jegadeesh, N. and leman . (1990). "Evidence of Predictable Behavior of Security Returns", Journal of Finance, 45, 881-898.

*       Jegadeesh, N. and Titman, S. (1991), "Short Horizon Return Reversals and Bid-Ask Spread", Working Paper, University of California at Los Angeles.

*       Fama, E, F. &French , K , R. (1996). “Multifactor Explanations of Asset Pricing anomalies” , Journal of Finance , 51 , 55-84.

*       Laurynas, B. &Justinas, N. (2010)  “Momentum in Mature and Emerging Markets under Different Market States: the Case of the Baltic Region” , .

*       Wilma, G. Juan, P. & Laurens, S.(2010)  “Value and Momentum in Frontier Emerging Markets”, .

*       Cakici, N. & Tan, S (2012) , “Size, Value, and Momentum in Emerging Market Stock 1Returns”, Fordham University.

 

 

 

 

*       اسلامی بیدگلی  غلامرضا ، ﻧﺒﻮی ﭼﺎﺷﻤﯽ ﺳﯿﺪﻋﻠﯽ، ﯾﺤﯿﯽ زاده ﻓﺮ ﻣﺤﻤﻮد، اﯾﮑﺎﻧﯽ ﺻﺪﯾﻘﻪ (1389) ، "بررسی سودآوری استراتژی مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران"  ، فصلنامه مطالعات کمی در مدیریت ،تابستان ،شماره 1، ص ص 1-56 .

*       فدایی نژاد محمد اسماعیل ، صادقی  محسن (1385) ، "بررسی سودمندی استراتژیهای مومنتوم و معکوس " ، پیام مدیریت، شماره های 17 و 18 ، ص ص 31-7.

*       فلاح شمس میرفیض، عطایی یونس(1392)، "ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ ﮐﺎراﺋﯽ ﻣﻌﯿﺎرﻫﺎی اﺳﺘﺮاﺗﮋی ﺷﺘﺎب (ﻣﻮﻣﻨﺘﻮم) در اﻧﺘﺨﺎب ﭘﺮﺗﻔﻮی ﻣﻨﺎﺳﺐ" مجله ﻣﻬﻨﺪﺳﯽ ﻣﺎﻟﯽ و ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ اوراق ﺑﻬﺎدار، ص ص 109-125 

*       هاشمی عباس، میرکی فواد (1392)،" بررسی بازده مازاد بر ریسک مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران"، پژوهش حسابداری، بهار، شماره 8، ص ص 39-56.

*       هاگن ، رابرت (2004) ، ترجمه غلامرضا اسلامی بیدگلی و سایرین ، "نظریه‌های مالی نوین" ، انتشارات دانشگاه تهران.

*       Grinblatt.M., Titman,S., (1989)  ,^، Mutual fund performance : an analysis of quarterly portfolio holdings ^,,Journal of Business 62, PP. 394-415.

*       Richards , A.J., (1997) , ^، Winner-loser reversals in national stock market indices : can they be explained?^,,Journal of finance 52 (5) ,PP. 267-284.

*       Rouwenhorst. K.,(1998), ^، International momentum strategies^,,Journal of finance 53 PP. 267-284.

*       Grinblatt.M., Moskowitz.T., (1999)  ,^، Does industry explain Momentum? ^,,Journal of Financial 54, PP. 1212-1249.

*       -Jegadeesh.N., Titman.S.,(2001) ,^، Profitability of momentum strategies : an evaluation of alternative explanations^,,Journal of Financial 56, 699-720.

*       Grundy.B.D., Martin.J.S., (2001),^، Understanding the nature of risks and the sources of rewards to momentum investing^,,Review of Financial Studies 14 , PP. 29-78.

*       Shen.Q, Szakmary.A.C, Shamara.S.C, (2005) ,^، Momentum and contrarian strategies in international stock market : Further evidence^, Journal of Multinational financial management (15) , PP. 235-255.

*       Foster , K. &Kharazi , A . (2007) , "Contrarian and Momentum Returns on Iran's Tehran Stock Exchange", Journal of International Financial Markets , Instrtutions& money , 17,1-15.

*       Lim Kai Jie, Shawn ., Darius Lim, Dawel., Mak, Weijie.andPohziEn, Benjamin. (2013), “Testing the profitablitiy of a volume – Augmented Momentum Strategy in the Philippines Equity Market”, Journal of Applied Finance & Banking”, vol. 3, no. 1, 2013, 1-12.

*       Jegadeesh.N., Titman.S.,(1993) ,^، Returns to buying winners and selling losers : implications for stock market efficiency^,,Journal of Financial 48, PP. 65-91.

*       Jegadeesh, N. and leman . (1990). "Evidence of Predictable Behavior of Security Returns", Journal of Finance, 45, 881-898.

*       Jegadeesh, N. and Titman, S. (1991), "Short Horizon Return Reversals and Bid-Ask Spread", Working Paper, University of California at Los Angeles.

*       Fama, E, F. &French , K , R. (1996). “Multifactor Explanations of Asset Pricing anomalies” , Journal of Finance , 51 , 55-84.

*       Laurynas, B. &Justinas, N. (2010)  “Momentum in Mature and Emerging Markets under Different Market States: the Case of the Baltic Region” , .

*       Wilma, G. Juan, P. & Laurens, S.(2010)  “Value and Momentum in Frontier Emerging Markets”, .

*       Cakici, N. & Tan, S (2012) , “Size, Value, and Momentum in Emerging Market Stock 1Returns”, Fordham University.