تعیین اوزان بهینه پورتفوی سهام با رویکرد var و مقایسه آن با مدل مارکویتز

مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار

مقاله 24، دوره 11، شماره 45، دی 1399، صفحه 571-586   

نوع مقاله: مقاله پژوهشی

نویسندگان

سیدمحمدمهدی احمدی^{* 1}؛ حسن لطفی²؛ ولی رجبی³

¹گروه علوم اقتصاد، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

²گروه مدیریت و اقتصاد، واحد علوم تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

³گروه مهندسی صنایع، دانشکده مهندسی صنایع، دانشگاه امیرکبیر، تهران، ایرن.

چکیده

هر سرمایه‌گذار همواره به دنبال سبد سرمایه‌گذاری است که با حداقل ریسک، بیشترین عایدی را نصیب او نماید. انحراف معیار بازده دارائی، اندازه ریسک آن دارائی محسوب می­شود. در این پژوهش از رویکرد ارزش در معرض ریسک به عنوان معیار اندازه گیری ریسک در تشکیل پرتفوی بهینه سهام استفاده شده است. با انتخاب یک نمونه آماری متشکل از هفت شرکت فعال در بورس اورق بهادار تهران، ابتدا ماتریس واریانس-کواریانس با روش میانگین متحرک موزون نمائی (EWMA) استخراج و سپس مدل مارکویتز با هدف کاهش ریسک پرتفو در مقابل یک سطح بازده انتظاری محاسبه، و مرز کارای پرتفو بدست آمده است. سپس محدودیت ارزش در معرض ریسک به نمودار مرز کارا افزوده شده، و در ادامه با تحلیل حساسیت ارزش در معرض ریسک به ازای مقادیر مختلف از سطح اطمینان و حداکثر ریسک مورد پذیرش سرمایه‌گذار، نشان دادیم که با رویکرد ارزش در معرض ریسک در تشکیل سبد بهینه سهام، ممکن است مرز کارای مدل مارکویتز تغییر نکند، یا محدود شود، یا به یک نقطه تبدیل شود و یا حتی از بین برود.

کلیدواژه‌ها

ارزش در معرض ریسک(var)؛ میانگین متحرک موزون نمائی (EWMA)؛ مدل مارکویتز؛ پورتفوی سهام

مراجع

 

1) بیدگلی, غلامرضا اسلامی, سارنج, ، علیرضا. (1387). انتخاب پرتفوی با استفاده از سه معیار میانگین بازدهی، انحراف معیار بازدهی و نقدشوندگی در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی,15(4).

2) خلیلی عراقی, مریم. (1385). انتخاب بدره بهینه سهام با استفاده از برنامه ریزی آرمانی. پژوهشنامه اقتصادی, 6(20), 193-214.

3) راعی، رضا و پویان فر احمد. (1335)مدیریت سرمایهگذاری پیشرفته،  انتشارت سمت . تهران

4) راعی، رضا و سعیدی علی. (1333).مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک، انتشارت سمت . تهران

5) راعی رضا ، علی بیکی هدایت )1335 .)بهینه سازی پرتفوی سهام با استفاده از روش حرکت تجمعی ذرات. تحقیقات مالی دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، دوره 12 ، شماره 2

 

6) Estrada,Javier .(2001). The cost of equity in emerging markets. IESE business

school, Spain.

7) Fernandez A, S Gomez (2007). Portfolio selection using neural networks.

Computers & Operations Research, 34: 1177–1191.

8) Gordon.j Alexaander & Alexander M Babtista.(2006).”Does the Basle Capital

Accord reduce bank fragility? An assessment of the value-at-risk

9) H.M Markowitz (1952). Portfolio selection. Journal of Finance, 77–91

10) Horasanlı1Mehmet & Fidan Neslihan 2,(2005). Portfolio Selection by Using Time

Varying Covariance Matrices, Journal of Economic and Social Research 9(2), 1-22

11) Hull C. john .(2009). Options, Futures, and other Derivatives, Seventh Edition, Pearson

12) Hull,J. C.(2007), Risk Management and Financial Institutions, 2nd edition,

Pearson Prentice Hall, Inc

13) Johri Stephan.( 2004). PORTFOLIO OPTIMIZATION WITH HEDGE FUNDS,

Swiss Federal Institute of Technology (ETH) Zurich.

14) Kaura Vinay. (2006). Portfolio Optimisation Using Value at Risk, Imperial

College London

15) Kuutan Enn (2007). Portfolio Optimization Using Conditional Value-At-Risk

and Conditional Drawdown-At-Risk, University of Toronto.

16) Puelz v.Amy (nd). Value-at-Risk Based Portfolio Optimization, Southern

Methodist University, Dallas, Texas.

17) R Mansini, M.G Speranza (1999). Heuristic algorithms for the portfolio

selection problem with minimum transaction lots, European Journal of Operational

Research,114: 219–233.

18) Wei Ning Cho (2008). Robust Portfolio ptimization Using Conditional Value At

Risk, Imperial College London