محاسبه احتمال نکول شرکتها بر اساس مدل مرتون: استفاده از مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای شرطی با بتای متغیر نسبت به زمان

مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار

مقاله 2، دوره 13، شماره 52، مهر 1401، صفحه 36-20   

نوع مقاله: مقاله پژوهشی

نویسندگان

مهدی ثابتی¹؛ غلامرضا زمردیان^{* 2}؛ میر فیض فلاح²؛ مهرزاد مینویی³

¹گروه مدیریت مالی، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

²گروه مدیریت مالی، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران و عضو گروه پژوهشی مخاطرات مالی مدرن

³گروه مدیریت صنعتی، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

چکیده

موضوع این پژوهش پیش‌بینی احتمال نکول60 شرکت از دو صنعت خودرو و صنعت مواد غذایی با استفاده از مدل ساختاری مرتون و بر اساس تخمین بتای بازدهی سهام شرکت‌ها با بازدهی شاخص بازار سهام با روش گارچ چند متغیره می باشد. اطلاعات مربوط به شاخص بازار سهام و ارزش بازار سهام شرکت‌های مذکور به صورت روزانه از 10 مرداد 1397 تا 9 شهریور 1398 جهت مدل‌سازی استفاده شده است. در این پژوهش مدل‌سازی احتمال نکول بر اساس تخمین ارزش دارایی، نوسان دارایی و نرخ رانش صورت می گیرد. تخمین ارزش دارایی و نوسان دارایی بر اساس رویکرد تکرار شونده مدل ارزش دارایی بلک شولتز انجام می‌گیرد. برای تخمین نرخ رانش یا بازدهی مورد انتظار ارزش دارایی از مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ایCAPM استفاده می‌کنیم. بر اساس آزمون‌های انجام شده به این نتیجه می‌رسیم که پیش‌بینی احتمال نکول با بتای حاصل از روش گارچ چند متغیره به نرخ واقعی نکول در یک سال آتی نزدیک‌تر می‌باشد. لذا با توجه به قدرت پیش‌بینی بهتر احتمال نکول با بتای محاسبه شده از روش گارچ چند متغیره، استفاده از این مدل در پیش‌بینی احتمال نکول شرکت‌های حقوقی که سهام آنها در بورس معامله می‌شود دقت بالاتری ارائه می‌دهد.

کلیدواژه‌ها

ریسک اعتباری؛ احتمال نکول؛ مدل های ساختاری؛ گارچ چند متغیره

مراجع