بررسی تأثیر گرایش احساسی و رفتار تودهوار سهامداران بر ریسک سقوط قیمت سهام

پیشرفت های مالی و سرمایه گذاری

دوره 4، شماره 3، شهریور 1402، صفحه 152-131   

نوع مقاله: پژوهشی

شناسه دیجیتال (DOI): 10.30495/afi.2023.1979850.1197

نویسندگان

روژین شکورنیا؛ محسن دستگیر^* ؛ افسانه سروش یار

گروه حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد اصفهان (خوراسگان)، اصفهان، ایران.

چکیده

هدف: ریسک سقوط سهام یکی از نگرانی‌های سرمایه‌گذاران است و افزایش ریسک سقوط سهام سبب بدبینی سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار می‌شود و این رفتار توده‌وار، منجر به تشدید نوسانات بازار، بی‌ثبات شدن بازارها و افزایش شکنندگی سیستم‌های مالی می‌شوند؛ زیرا، هدف عمدة سرمایه‌گذاران از فعالیت در بازار سهام، کسب بازده معقول است و بازده از دو بخش تغییرات قیمت سهام و سود سهام تقسیمی به دست می‌آید تا سرمایه‌گذاران و تحلیل‌گران مالی باید بتوانند با استفاده از مدل‌های سرمایه‌گذاری، قیمت سهام و بازده را پیش‌بینی کنند؛ بنابراین، هدف از این پژوهش ضمن تبیین نوآوری بررسی تأثیر گرایش احساسی و رفتار توده‌وار سهام‌داران بر ریسک سقوط قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران از طریق روش داده‌های تابلویی می‌باشد.
روش‌شناسی پژوهش: پژوهش حاضر ازنظر هدف، کاربردی و ازنظر ماهیت؛ توصیفی و همبستگی است. به همین منظور دو فرضیه تدوین و داده‌های مربوط به 100 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1391 الی 1399 مورداستفاده قرار گرفت. برای آزمون فرضیه‌ها از تکنیک رگرسیون چند متغیره به روش داده‌های تابلویی استفاده‌شده است.
یافته‌ها: بین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و ریسک سقوط قیمت سهام رابطه مثبت و معناداری وجود دارد و همچنین بین رفتار توده‌وار سهام‌داران و ریسک سقوط قیمت سهام رابطه مثبت و معناداری وجود دارد.
اصالت / ارزش‌افزوده علمی: نتایج نشان داد که تورش‌های رفتاری سرمایه‌گذاران ازجمله گرایش احساسی و رفتار توده‌وار منجر به کاهش کارایی بازار بورس و همچنین کاهش عقلانیت تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران گردیده که نتیجه آن افزایش خطر ریزش قیمت سهام هست.

کلیدواژه‌ها

رفتار توده‌وار سهامداران؛ ریسک سقوط قیمت سهام؛ گرایش احساسی

مراجع

Andreou, E., Matsi, M., & Savvides, A. (2013). Stock and foreign exchange market linkages in emerging economies. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 27, 248-268.‌

Asiabii Aghdam, L., Rahimzadeh, A., Falihi, N., & Rajaei, Y. (2021). Selection of Stock Asset Portfolio Based on Behavioral Economics Method: A Case Study of Tehran Stock Exchange. Financial Economics, 15(55), 155-190. [In Persian]

Assadi, G., & Morshedi, F. (2019). Investigating the effect of Investor Sentiment on the stock price crash risk in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 9(25), 9-30. [In Persian]

Bahaghighat, E., Esmaeilzadeh Mogheri, A. (2021). The Effect of Investors' Emotional Behavior with the Moderating Role of Public Confidence in Stock Prices. Financial Accounting and Auditing Research, 13(51), 21-40.

Ben-Nasr, H., & Ghouma, H. (2018). Employee welfare and stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 48, 700-725.‌

Bi, J., & Zhu, Y. (2020). Value at risk, cross-sectional returns and the role of investor sentiment. Journal of Empirical Finance, 56, 1-18.‌

Black, F. (1986). Noise. The journal of finance, 41(3), 528-543.‌

Blanchard, O. J., & Watson, M. W. (1982). Bubbles, rational expectations and financial markets.‌

Bleck, A., & Liu, X. (2007). Market transparency and the accounting regime. Journal of accounting research, 45(2), 229-256.‌

Callen, J. L., & Fang, X. (2015). Short interest and stock price crash risk. Journal of Banking & Finance, 60, 181-194.‌

Chen, J., Hong, H., & Stein, J. C. (2001). Forecasting crashes: Trading volume, past returns, and conditional skewness in stock prices. Journal of financial Economics, 61(3), 345-381.‌

De Long, J. B., Shleifer, A., Summers, L. H., & Waldmann, R. J. (1990). Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation. the Journal of Finance, 45(2), 379-395.‌

Dostar, M., Mohammadnejad, A., & Javadian Langeroodi, M. (2017). Investigation the impact of herding behavior of fund managers on their risk taking in Tehran Stock Exchange. Journal of Asset Management and Financing, 5(2), 129-148. [In Persian]

Foroghi, D., & Sakiani, A. (2019). The effect of management ability on the risk of falling stock prices. Financial Accounting and Auditing Research, 10(40), 47-68.

Fu, J., Wu, X., Liu, Y., & Chen, R. (2021). Firm-specific investor sentiment and stock price crash risk. Finance Research Letters, 38, 101442.‌

Hasanzadeh Diva, S. M., & Bolu, G. (2021). The effect of investor sentiment on Value Relevance of Accounting Information. Journal of Accounting Advances, 13(2), 97-122.

He, G., Zhu, S., & Gu, H. (2020). The nonlinear relationship between investor sentiment, stock return, and volatility. Discrete Dynamics in Nature and Society, 2020, 1-11.‌

Hong, H., & Stein, J. C. (2003). Differences of opinion, short-sales constraints, and market crashes. The Review of Financial Studies, 16(2), 487-525.‌

Hutton, A. P., Marcus, A. J., & Tehranian, H. (2009). Opaque financial reports, R2, and crash risk. Journal of financial Economics, 94(1), 67-86.‌

Jabari Khouzani, A., Salehi, A. K., Kaab Omeir, A., & Zarinjooy Alvar, S. (2022). Designing the behavioral bias pattern of investors with theme analysis and fuzzy interpretive-Delphi structural approach. Advances in Finance and Investment, 3(9), 73-106. [In Persian]

Jin, L., & Myers, S. C. (2006). R2 around the world: New theory and new tests. Journal of financial Economics, 79(2), 257-292.‌

Kallinterakis, V., Munir, N., & Radovic-Markovic, M. (2010). Herd behaviour, illiquidity and extreme market states: Evidence from Banja Luka. Journal of Emerging Market Finance, 9(3), 305-324.‌

Kim, J. B., Li, Y., & Zhang, L. (2011). Corporate tax avoidance and stock price crash risk: Firm-level analysis. Journal of financial Economics, 100(3), 639-662.‌

Kim, T., & Ha, A. (2010, August). Investor sentiment and market anomalies. In 23rd Australasian Finance and Banking Conference.‌

Li, Z., Tian, M., Ouyang, G., & Wen, F. (2021). Relationship between investor sentiment and earnings news in high‐and low‐sentiment periods. International Journal of Finance & Economics, 26(2), 2748-2765.‌

Malekian, E., Fakhari, H., Ghasemi, J., & Farzad, S. (2018). Predict the risk of falling stock prices by using meta-innovative methods (Cumulative particle motion optimization algorithm) and comparison with logistic regression. Financial Engineering and Portfolio Management, 9(36), 225-250.

Mei, C. L. (2010). The effects of investor sentiment on returns and idiosyncratic risk in the Japanese Stock Market.‌

Mohammadnejad Aghdam, A., Fazlzadeh, A., Ahmadian, V., & Naghdi, S. (2022). Improving the performance of Fama - French models in predicting expected returns by offering new definitions of risk factors in the Tehran stock exchange. Advances in Finance and Investment, 3(9), 29-52. [In Persian]

Nikoo, H., Ebrahimi, K., & Jalali, F. (2020). The Relationship Between Investor Sentiment and Idiosyncratic Risk with Stock Mispricing: Evidence from Tehran Stock Exchange. Financial Management Strategy, 8(1), 65-85. [In Persian]

Pakdelan, S., Vadeei, M. H., Azarbrahman, A., & Salim, S. (2020). Investigating the Relationship between herding Behavior Bias and Value of Companies in the Chemical Products Industry of Tehran Stock Exchange. Advances in Finance and Investment, 1(1), 19-36. [In Persian]

Pour Soltani, S., Dehghan, A., and Mohammadi, M. (2017). Investigating the relationship between investor sentiment and adjusted risk based return on equity. Journal of Management and Accounting Studies, 3(3), 220-238. [In Persian]

Rajabi Farjad, H., & Mir Sepasi, N. (2019). The impact of cultural Factors based on schein model on herding behavior in Investors’ Decision-Making. Journal of Investment Knowledge, 8(31), 111-126. [In Persian]

Rao, L., & Zhou, L. (2019). Crash risk, institutional investors and stock returns. The North American Journal of Economics and Finance, 50, 100987.‌

Shi, S. (2021). Investor Attention, Analyst Optimism, and Stock Price Crash Risk. Proceedings of Business and Economic Studies, 4(3), 63-72.‌

Tabatabaei, A. Z., Hashemi, S. A., & Amiri, H. (2020). The Effect of Risk Disclosure and its Types on Crash Stock Price Risk. Journal of Accounting Advances, 12(2), 191-229. [In Persian]

Taghavi, R., Dadashi, I., Zare Bahnamiri, M. J., & Gholamnia Roshan, H. R. (2022). Predicting Emotional Tendency of Investors Using financial ratios based on principal component analysis method. Financial Economics, 16(61), 157-174. [In Persian]

‌Yu, S. (2021). The impact of investor sentiment for the U.S. stock market based on Fama-French 3-factor model. E3S Web of Conferences, 275, 01055.‌

Zheng, D., Li, H., & Zhu, X. (2015). Herding behavior in institutional investors: Evidence from China’s stock market. Journal of Multinational Financial Management, 32, 59-76.‌