ساختار وابستگی و ریسک پرتفوی در بازار مبادلات ارز در ایران با روش GARCH-EVT-COPULA

مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار

مقاله 12، دوره 11، شماره 42، فروردین 1399، صفحه 302-332   

نوع مقاله: مقاله پژوهشی

نویسندگان

فرهاد غفاری^{* 1}؛ سحر فتحی²

¹گروه علوم اقتصادی، دانشکده مدیریت و اقتصاد، واحد علوم تحقیقات ،دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

²گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت و اقتصاد، واحد علوم تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

چکیده

در این پژوهش به تحقیق و بررسی ساختار وابستگی و برآورد ریسک پرتفوی بر روی داده‌های بازار ارز خارجی در ایران با استفاده از روش GARCH-EVT- COPULAپرداخته می‌شود. مدل‌های GARCH-EVT برای توزیع حاشیه‌ای هر یک از 4 سری بازده نرخ ارز بکار برده می‌شود. برای توزیع توأم، ما 5 مدل از توابع کاپولا با ساختار وابستگی مختلف مانند کاپولای فرانک، کلایتون، گامبل، نرمال و تی- استیودنت را انتخاب نمودیم. در این پژوهش ریسک پرتفوی با استفاده از معیار ارزش در معرض خطر و ارزش در معرض خطر شرطی اندازه‌گیری می‌شود. نمونه آماری این پژوهش شامل نرخ ارز روزانه بازار آزاد ارزهای دلار آمریکا، یورو، پوند انگلستان و درهم امارات با 5 روز کاری از شهریور ماه سال 1391 تا انتهای سال 1396 می-باشد. بر اساس نتایج حاصل از پژوهش، با استفاده از مقادیر معیار اطلاعات آکائیک، تابع تی-استودنت بهترین مدل برازش شده‌ی کاپولا برای بررسی ساختار وابستگی می‌باشد. نرخ های ارز دارای وابستگی دنباله بالایی و پایینی یکسانی هستند. بر این اساس در بازارهای رونق (مثبت شدید) و رکود (منفی شدید)، وابستگی بین هر دو نرخ ارز یکسان است.

کلیدواژه‌ها

ساختار وابستگی؛ ریسک پرتفوی؛ ارزش در معرض خطر؛ ارزش در معرض خطر شرطی؛ تئوری ارزش فرین؛ تابع کاپولا؛ واریانس ناهمسانی شرطی تعمیم یافته

مراجع

پویان فر، ا.، و سید موسوی، ح. (1395). " تخمین ارزش در معرض ریسک داده­های درون روزی با ویکرد  ". مجله مدلسازی ریسک و مهندسی مالی، دوره 1، شماره 2، 144-129.

راغفر، ح.، و آجورلو، ن. (1395). "برآورد ارزش در معرض خطر پرتفوی ارزی یک بانک نمونه با روش " . فصلنامه پژوهش­های اقتصادی ایران، شماره 67، 141-113.

سجاد، ر.، هدایتی، ش.، و هدایتی، ش. (1393). " برآورد ارزش در معرض خطر با استفاده از نظریه ارزش فرین در بورس اوراق بهادار تهران" . فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری، شماره 9، 155-133.

سوری، ع.، " اقتصاد سنجی جلد دوم"، چاپ چهارم، انتشارات فرهنگ شناسی، 1394.

صادقی، ح.، و بهبودی، س. (1395). " تخمین ارزش در معرض ریسک با استفاده از نظریه ارزش فرین (مطالعه ای در نرخ ارز)" . فصلنامه علمی پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی، شماره 2، 94-77.

عبده­ تبریزی، ح. و رادپور، م. (1388). " اندازه گیری و مدیریت ریسک بازار" انتشارات آگاه و انتشارات پیشرو.

فلاح طلب، ح.، و عزیزی، م. (1393)." کاربرد تئوری مقدار فرین در پیش بینی ارزش در معرض ریسک". فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه­گذاری، شماره 12، 179-159.

فلاح­پور، س.، راعی، ر.، میرزامحمدی، س.، و سید هاشمی­نژاد، م. (1396). " سنجش ارزش در معرض ریسک شرطی با استفاده از ترکیب مدل   و نظریه ارزش فرین". فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه ­گذاری، شماره 23، 259-281.

کشاورز حداد، غ.، و حیرانی، م. (1393). " برآورد ارزش در معرض ریسک با وجود ساختار وابستگی بین بازدهی های مالی: رهیافت مبتنی بر توابع کاپولا". مجله تحقیقات اقتصادی، شماره 4، 869-902.

نصیری، ف.، حسنلو، خ.، و سید ابراهیمی، ب. (1393). " برآورد ارزش در معرض خطر پرتفوی سرمایه­گذاری با استفاده از مدل­های کاپولا-گارچ مطالعه موردی: بازار طلا، ارز و سهام" . کنفرانس بین المللی مدیریت و مهندسی صنایع.

Bystrom, H., (2005). Extreme value theory and extremely large electricity price changes. International Review of Economics and Finance 14, 41–55.

Danielsson, J. & de Vries, C. G. (1997). Tail index and quantile estimation with very high frequency data. Journal of empirical Finance, 4(2), 241-257.

Dowd, K. (2005).Measuring market risk, Third Edistion, Wiley. Com.

Duffie, D., & Pan, J. (1997). An overview of value at risk. Journal of Derivatives, 4, 7- 49.

Gencay, R. & Selcuk, F. (2004). Extreme value theory and Value-at-Risk: Relative performance in emerging markets. International Journal of Forecasting, 20(2), 287-303.

Gumbel, E. J. (1960). Bivariate exponential distributions. Journal of American Statis-tical Association, 55, 698–707.

Huang, J.-J., Lee, K.-J., Liang, H., & Lin, W.-F. (2009). Estimating value at risk of portfolioby conditional copula-GARCH method. Insurance: Mathematics and Economics,45, 315–324.

Karmakar, M.(2017). Dependence structure and portfolio risk in Indian foreign exchangemarket: A GARCH-EVT-Copula approach. The Quarterly Review of Economics and Finance. QUAECO-1003; No. of Pages 17.

McNeil, A.J., Frey, R., (2000). Estimation of tail-related risk measures for heteroscedastic financial time series: an extreme value approach. Journal of Empirical Finance 7, 271–300.

Patton, A. J. (2006). Modelling asymmetric exchange rate dependence. InternationalEconomic Review, 47(2), 527–556.

Sahamkhadam,M., Stephan, A. (2018). Portfolio optimization based on GARCH-EVT-Copula forecasting models. International Journal of Forecasting, 2018, vol. 34, issue 3, 497-506.

Singh,K., Allen, D.E., Powell, , R. J. (2011). Value at Risk Estimation Using Extreme Value Theory, 19th International Congress on Modelling and Simulation, Perth, Australia, 12–16 December 2011.

Soltane H., Karaa A., Bellalah M., 2012 Conditional VaR using GARCH-EVT approach:Forecasting Volatility in Tunisian Financial Market, Journal of Computational & modeling, vol.2, no.2.

Wang, Z.-R., Chen, X.-H., Jin, Y.-B., & Zhou, Y.-B. (2010). Estimating risk of foreignexchange portfolio: Using VaR and CVaR based on GARCH-EVT-Copula model.Physica A, 389, 4918–4928.

Wang, K., Chen, Y. -H., & Huang, S. -W. (2011). The dynamic dependence between the Chinese market and other international stock returns: A time-varyingcopula approach. International Review of Economics and Finance, 21, 654–664.